原题目:大山教导打新课程实录:大山教导(9986.HK)正在招股,OMO模式如何助公司突围?

大家晚上好,欢迎收听大山教导打新课程,我是今天的主讲人Stefan。

从2018年开端,教导行业进入政策频发期,其背后的根源是教导产业化过程加速。相干政策出台一方面规范了教导行业,整治了行业乱象,导致行业出清,集中度进一步晋升;另一方面,也加快了教导行业的产业化和资产证券化,海外市场教导IPO逐渐常态化。

在这样的背景之下,按2019年中小学课后教导服务课程的报读人次计,河南最大的中小学课后教学服务供给商——大山教导即将登陆港交所。公司于6月30日-7月6日招股,预计将于7月15日正式挂牌。发行范围为2亿股,定价区间为每股1.25~1.75港币,预计募资范围2.5亿~3.5亿港币。

那么接下来,我盼望对大山教导做一些简略剖析,给大家的打新供给一些辅助。我今天的课程重要分为四个部分,分辨是行业概述、公司业务、财务状态,以及风险提醒。

一 行业概述

从古至今,中国度长对子女教导的关注都是非常高的。随着生涯程度的进步,这种对孩子教导的关注度和投入也与日俱增。另一方面,加入中考和高考仍然是绝大部分中国学生走向本科的必经之路,高考的成就就决议了学生进入什么样的学校,一本、二本还是三本,985/211,都对学生未来的就业发生了非常大的影响。

以河南为例,2019年一本入学率仅为12.5%,也就是说8个人加入高考,仅有一个人能进入一本。

这样的抵触就导致了对教导资源的争取非常剧烈,为了增添进入好大学的几率,竞争从学生很小的时候就开端了。从小学到高中,校园内的优质教导资源有限,越来越多的学生开端加入校外的课后辅导。依据统计,2019年中小学课后参培人数达5470万人,预计2024年将增加至6310万人,年复合增加为2.9%。

起源:公司招股书

2019年,中小学课后教导服务市场的收入为国民币4626亿元,预计到2024年将到达国民币6520亿元,复合年增加率为7.1%。

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起源:公司招股书

2020年上半年,因为疫情的影响或对行业增加有必定负面作用。不过,大部分培训从线下转到了线上,再加上5月起逐渐复课,市场已经逐步恢复。大山教导是一家以郑州为中心的中小学课后教导服务机构。从大山教导自营教学中心的散布来看,80个教学中心中,有79个位于郑州,1个位于新乡。

接下来看一下河南和郑州的中小学课后教导服务市场。

河南是中国的人口大省。前面提到2019年河南的一本录取率为12.5%,全国平均则为18.7%。所以,河南的竞争只会更加剧烈,有越来越多的中小学学生加入课后培训。

依据预测,2024年河南省中小学参培学生人数将达540万人,2019~2024年复合增加率为2.4%。

起源:公司招股书

生均投入的进步使得市场范围则浮现更快增速。课后教导服务重要分为自营和特许经营两种模式,两种模式各有优劣,特许经营有利于快速向三四线城市渗透,而自营模式则有利于管理和品控。2019年,于河南采取特许经营模式的市场范围为国民币215亿元,而采取自营模式的市场范围为国民币149亿元,不过自营模式的增速更快。

图:河南中小学课后教导服务市场范围(十亿元)起源:公司招股书

再来看大山教导的大本营,郑州的情形。受九年任务教导学生入学人数增添推进,郑州市中小学参培学生数目由2014年的36万人增添至2019年的48万人,预计2024年到达56万人,复合年增加率为3.1%。

郑州是河南的省会,可以看到郑州的中小学课后教导服务市场增速是高于河南的。

起源:公司招股书

中小学课后教导服务市场是一个高度疏散的市场。以河南省为例,就有1.5万~1.8万个供给商,而前五大机构的市占率仅为10.3%。按收入计,大山教导是河南省第二大的中小学课后教导服务供给商,其市场份额约为2.5%。按报读人次计,大山教导则为河南省的第一名。

图:郑州中小学课后教导服务市场范围(十亿元)起源:公司招股书

比拟而言,郑州市的中小学课后教导服务市场则比拟集中,虽然也有1500余个机构,不过前五大机构的市占率到达了63.5%。大山教导是其中的佼佼者,市占率接近1/5,位列第一。

所以,总结来说,河南是全国的教导重镇(中小学生人数占全国的约1/10),河南省会郑州的位置尤为突出,中国优质本科教导的竞争剧烈。河南学生加入课后教导渗透率仅为27%,低于江苏的超60%和山东的超50%,渗透率晋升空间宏大。大山教导是河南地域,特殊是在郑州的中小学课后教导服务市场的龙头,享受到了当地教导发展的红利。

二 公司业务

大山教导的历史可追溯至1998年,是最早的一批中小学课后教导服务机构之一。2000年,大山教导的第一间教学中心——郑州金水大山外国语培训学校成立,之后公司以郑州为中心,树立了一个辐射全省的教导服务网络。截至2020年6月21日止,公司共有80个自营教学中心及12名特许经营人。

大山教导于各个自营教学中心就三门重要学科以三个不同品牌供给服务,即辅导英语的“大山”,辅导语文的“御夫子”,辅导数学(及其他理科科目)的“小数点”。

依据公司招股书,在2019年公司的收入构造中,小学辅导和中学辅导的收入分辨占辅导费收入的比重分辨是67.1%和32.9%。按学科算,供给英语教学的“大山外语”的占比最大,占辅导费收入的比重到达了58.1%。其次是数学,占比为23.2%,最后为语文,占比13.0%。

表:大山教导学科收入与占比起源:公司招股书

可以看到,近三年大山教导处于稳步的扩大阶段。教学中心数从2017年底的63家,到2018年底的71家,再到2019年底的80家。教师人数也从2017年底的830人增加至2019年底的1012人,年内学生人数从2017年的41,000人增至2018年的54,000人,再到2019年的63,000人,两年差不多增加了54%。

同时,每名学生平均报课数量也在增添,从2017年的平均3.3门/人到2019年的3.9门/人。以及平均每名学生的收益相应的也从2017年的国民币约5,217元/人晋升至2019年的国民币约5,936元/人。

表:大山教导教学中心、教师人数、学生人数起源:公司招股书

随着范围扩大,大山教导的自营教学中心的应用率也稳步晋升。综合的应用率从2017年的51.2%晋升至2018年的60.8%,再到2019年的64.2%。其中,56间2018年以前开设的教学中心,应用率在70%左右。

图:大山教导自营教学中心应用率起源:公司招股书

依照学生的需求与进度,大山教导的课程情势分为三种:1)惯例班;2)精品班;3)VIP班。惯例班一般可容纳20至25名学生,精品班一般容纳8至12名学生,VIP班则可容纳一至三名学生。从课程情势来看,2019年惯例班在收入中占比最高,达68.0%,其次是VIP班,占比24.1%。三种班型的单价差异也比拟大,以2019年的小学辅导为例,惯例班的课时费是国民币42元,精品班则是国民币75元,VIP班则是国民币150元。

表:大山教导惯例班、精品班和VIP收入、占比与报读人次起源:公司招股书

另外,公司还有一个“学习8”平台,供给线上教学辅导服务。通过学习8 app,学生在线上加入直播、录播、双师等课程,做课前预习和课后温习等等,学习8为家长、老师和学生构建了一个即时沟通的桥梁。同时,平台也能够收集线上线下的数据,监控学生的学习进度和表示,监控老师的教学表示,以供公司进行数据剖析与研发。

图:大山教导OMO模式起源:公司招股书

在2019年的疫情之中,“学习8”平台也施展了作用,通过线下转线上,以便学生无需亲身前往自营教学中心亦能够上课。至于疫情后复课的进展,依据公司招股书显示,5月份的辅导时数已经恢复到去年同期的82.4%,已恢复的线下课堂,出勤率比拟高,约占学生总数的98.1%。

三 财务状态

大山教导的总收入从2017年~2019年稳步晋升,重要是学费收入,2018、2019年的增速都在30%以上,2019年营收达国民币3.84亿元。

图:2017~2019年大山教导收入与增速起源:公司招股书

从毛利来看,大山教导2017、2018、2019年的毛利分辨为国民币0.95亿、国民币1.29亿和国民币1.70亿,2018/2019年增速分辨为35.8%和31.7%,毛利率基础稳固在44%左右。这个毛利率要略高于港股的可比上市公司,比如思考乐2019年毛利率大约是42.7%,而出色教导则为41.9%。

图:2017~2019年大山教导毛利、同比增速和毛利率起源:公司招股书

营业成本中,重要构成为教学员工成本、折旧、资料成本水电设施成本及其他,各成本所占比例如下图所示。

图:大山教导营业成本分项占比起源:公司招股书

公司2017、2018、2019年的净利分辨为国民币0.28、国民币0.45、国民币0.49亿元,2018/2019年增速分辨为为60.2%和9.0%。2019年净利率较2018年略有下滑,重要是因为上市开支和研发费用等增加较快所致。

图:2017~2019年大山教导净利、同比增速和净利率起源:公司招股书

图:2017~2019年大山教导营销开支、行政开支、内容与信息技巧及培训开支

起源:公司招股书

四 风险提醒

教导行业最大的风险是政策,2018年以来政策的陆续出台,对相干公司的股价发生了必定的冲击。不过,也应当看到,政策加速了市场出清,强者恒强,最后走出来的公司往往都录得了股价新高。

教导行业也是非常依附于口碑和品牌的行业。而口碑和品牌的树立往往是慢速的,口碑和品牌的坍塌则可能在一夜之间。

当然,像是疫情这样的不可抗因素也是风险之所在。不过,OMO模式可以奇妙的将线下需求转移到线上,从而也相应的下降了风险。 返回搜狐,查看更多

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